我们近日对武汉、成都两地的草根调研发现，一季度市场有明显复苏，表现为刚需楼盘放量回暖。但近期市场回暖热度已经开始下降，加上信贷松动程度有限，我们判断4月成交难以继续走强，且供应持续上升将使价格继续面临调整压力，我们重申二季度转为防御观点。     我们此次调研重点考察了项目推盘当日去化率、市场供应、整体库存以及来访量等指标。两地调研的结果均显示，此次的回暖是刚需主导的以点代面型复苏，降价较多楼盘、主流产品或品牌开发商容易获得较好销售表现。     同时我们观察到，随着当地开发商资金链收紧，两地自2011年下半年以来，供应一直呈放量趋势，3月份新推供应已经达到去年下半年的平均水平，我们判断4、5月的供应小高峰时，新推供应还将较3月环比上升20%左右，需求偏弱而供给持续增加将使得房价在二季度继续向下调整。     资金面方面，目前的信贷政策是有限度放松，松额度不动利率。我们与当地银行的交流表明，银行对于按揭及开发贷主动支持意愿并不足。综合来看，我们认为，银行从风险角度考虑在回避房地产行业。     投资建议：政策放松短期难以看到，而货币政策主要是考虑经济全局的微调，房地产行业的政策面还是中性，需等中央政府给出明确的转向信号。二季度回归防御，建议买龙头及商业，个股方面推荐万科、招商地产、中国国贸及金融街。